Какую форму выпуска акций – документарную или бездокументарную – лучше выбрать?
Несмотря на определенные недостатки, документарной форме выпуска ценных бумаг присуще качественное свойство, которое дает весомое преимущество над бездокументарной формой. Она, собственно, касается сертификата ценных бумаг. В отличие от выписки со счета в ценных бумагах, сертификат акций вместе с тем является подтверждением права собственности на ценные бумаги и самой акцией, которой владелец (акционер) владеет, пользуется и распоряжается на собственное усмотрение. Т.е., выписка со счета в ценных бумагах является лишь подтверждением права собственности на ценные бумаги при бездокументарной форме выпуска и не может быть предметом соглашений, которые тянут за собой переход права собственности на указанные ценные бумаги. Самое право собственности на ценные бумаги, выпущены в бездокументарной форме, переходит к новому собственнику с момента их зачисления на счет у хранителя. Именно ценные бумаги, выпущенные в документарной форме, передаются новому собственнику путем полного индоссамента, а право собственности на ценные бумаги, выпущенные на предъявителя, переходят с момента их фактической поставки. Акционеры должны сами понять, какая форма выпуска ценных бумаг, на их взгляд, является более удобной, какие действия легче осуществить в случае возникновения потребности отчуждения ценных бумаг, учитывать все недостатки и преимущества той или другой формы.

Как известно, акционерные общества, согласно ст. 27 Закона Украины “О хозяйственных обществах”, обязанны не позднее чем через шесть месяцев после регистрации выпуска акций выдать акционерам сертификаты акций. Сертификат – бланк ценной бумаги, которая выдается владельцу ценной бумаги и содержит определенные законодательством реквизиты и название вида ценной бумаги (акция) или наименование “сертификат акций” и удостоверяет право собственности на ценную бумагу.
Очередные изменения и дополнения к Положению о требованиях к сертификатам ценных бумаг, выпущенных в документарной форме, утверждены Решениям № 95 от 31 июля 1998 года, обязали эмитентов в срок до 31 декабря 2003 года включительно привести сертификаты ценных бумаг в соответствие к требованиям этого Положения (а именно наличие необходимого реквизита “Код выпуска ценной бумаги”, при заполнении которого указывается международный идентификационный номер (код ISIN), назначенный Национальным депозитарием Украины).
В самом деле, к тому времени на фондовом рынке сложилась ситуация, когда большое количество эмитентов не выдало акционерам сертификаты акций установленной формы или же выдало сертификаты старого образца, временные свидетельства и/или другое. Также было введено в действие Решения ДКЦПФР № 62 от 11 февраля 2003 года “Относительно упорядочения депозитарной деятельности”, которое установило невозможность с 1 января 2004 года обслуживания обращения ценных бумаг в Национальной депозитарной системе без наличия в соответствующих ценных бумагах международного идентификационного номеру (кода ISIN).
Это требование очень обеспокоило регистраторов АО, которые без условия наличия этого кода не имели и не имеют права проводить соответствующие операции и вообще выдавать сертификаты акций. Нормы Решения № 62 направлены именно на профессиональных участников фондового рынка, которые сейчас их безусловно выполняют, и, к сожалению, непреднамеренно препятствуют акционерам в получении подтверждения и реализации права собственности на ценные бумаги.
При этом, эмитенты, как свидетельствует практика, не стараются в кратчайшие сроки получить код ISIN в Национальном депозитарии Украины, поскольку Решение № 62 не предусматривает для них никаких отрицательных следствий и не содержит обязательных обязательств. Кроме этого, процедуру присвоения ценным бумагам идентификационного номеру эмитенты считают весьма дорогой, а немало обществ, которые почти не осуществляют финансово-хозяйственной деятельности, а просто находятся на учете, не работая, находятся в процессе банкротства, или финансовое положение которых характеризуется как трудное, вообще не могут ее обеспечить.
Безусловно, необходимость получения всеми акционерными обществами кодов ISIN является спешной проблемой, которая нуждается в скорейшем решении на законодательному равные, ведь ситуация может привести к отрицательным явлениям на фондовом рынке, многочисленных нарушениям обращения ценных бумаг или вообще его вынужденного приостановления. Поэтому сейчас крайне необходимо принятие отдельных нормативно-правовых актов Комиссии относительно конкретных действий эмитентов и их ответственности в вопросах нарушения действующего законодательства в процессе обращения ценных бумаг.

Кульминацией коллективных жалоб акционеров является понимание необходимости самостоятельного открытия счета в ценных бумагах, избрание хранителя на свое усмотрение и оплаты его услуг. Те участники акционерных обществ, которые серьезно отнеслись к вопросу выбора формы выпуска ценных бумаг и заранее позаботились о закреплении в протоколе общего собрания акционеров, на котором решался вопрос относительно формы выпуска, положений, которые обязывают исполнительный орган понести расходы, связанные с открытием счетов акционерам, лишить себя лишних проблем.
А те акционерные общества, которые решили изменить форму выпуска на документарную, столкнулись с другой проблемой – невозможностью провести такие изменения из-за отсутствия правового акта, который регулирует соответствующую процедуру. Лишь в начале 2005 года Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку был принят порядок замены свидетельства о регистрации выпуска акций в связи с изменением формы выпуска и вступило в действие Положения о порядке переведения выпуска акций с бездокументарной формы в документарную форму выпуска именных акций, утвержденное Решениям ДКЦПФР № 397 от 29 сентября 2004 года.
Но для многих компаний бездокументарная форма выпуска является очень удобной. Акционеры таких обществ могут находиться в разных уголках страны и без любых препятствий выбрать себе хранителя по месту своего проживанием и в любое время распорядиться надлежащими им акциями на собственное усмотрение. Увеличение выпусков акций в последние годы в бездокументарной форме свидетельствует о ее прогрессивности. Убеждает в этом и усиление требований к ценным бумагам, выпущенным в документарной форме.

Некоторые акционерные общества на протяжении продолжительного времени вообще не выбирали ту или другую форму выпуска ценных бумаг, и объяснить это можно скорее незнанием норм действующего законодательства и отсутствием на предприятии лица, ответственного за соблюдение установленных требований, чем стремлением избежать материальных затрат, связанных с заключением соответствующего соглашения с регистратором, который имеет разрешение на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, и затрат, связанных с изготовлением бланков сертификатов, если это документарная форма, или оформлением глобального сертификата на общую сумму выпуска и передачу его на хранение в избранный эмитентом депозитарий, если это бездокументарная форма выпуска ценных бумаг. Посоветовать руководителям таких обществ, а это, как правило, общества, созданные до 1996 года и свидетельство о регистрации выпуска ценных бумаг которых выдано Министерством финансов Украины или финансовым управлением облгосадминистрации, можно лишь одно – обратить внимание на сам бланк свидетельства, в котором должна быть соответствующая графа – форма выпуска ценных бумаг.
Таким образом, упорядочив форму выпуска, как того требовал Закон, те акционерные общества, которые избрали бездокументарную форму выпуска ценных бумаг, столкнулись с определенными трудностями, и прежде всего, связанными с невозможностью акционеров, которые не открыли счета в ценных бумагах у хранителя, принимать участие в общих собраниях акционеров из-за отсутствия данных о них в сведенном учетном реестре, предоставленном ОАО “Межрегиональный фондовый союз”. А дальше начались судовые волокиты и посыпались многочисленные жалобы к государственным органам по поводу выяснения вопросов: “Кем принималось решение об избрании соответствующей формы выпуска? Кто должен нести затраты, связанные с открытием счета у хранителя? Какому хранителю отдать предпочтение? Что делать неимущему акционеру?”.
Смысл в том, что, согласно ст. 7 Закона Украины “О Национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине”, деятельность, связанная с хранением ценных бумаг и учетом прав собственности на них, осуществляется на основании договора об открытии счета в ценных бумагах, который укладывается владельцем ценных бумаг с избранным им хранителем. Согласно п. 5.4.2 Положения о депозитарной деятельности, которое утверждено Решениям ДКЦПФР № 61 от 26 мая 1998 года (с изменениями и дополнениями), для открытия счета в ценных бумагах физическое лицо подает хранителю анкету счета в ценных бумагах и предъявляет свой паспорт или другой документ, который заверяет лицо согласно требованиям действующего законодательства. Физическое лицо в присутствии специалиста депозитарного учреждения заполняет карточку с образцом подписи распорядителя счета в ценных бумагах, которая заверяется этим специалистом депозитарного учреждения. После предоставления соответствующих документов хранители открывают счета в ценных бумагах владельцам – физическим лицам, которые получают статус депонентов.
Безусловно, необходимость получения всеми акционерными обществами кодов ISIN является главной проблемой, которая нуждается в скорейшем решении на законодательному равные, ведь ситуация может привести к отрицательным явлениям на фондовом рынке, многочисленных нарушений обращения ценных бумаг или вообще его вынужденного приостановления.
Таким образом, акционеры, которые не осуществили описанные выше действия, de facto не в возможности подтвердить свое право собственности на ценные бумаги, реализовать свои права как акционеров общества (они не сообщают о проведении общего собрания, не берут участия в собрании, им не выплачиваются дивиденды и т.д.) то самое право собственности, т.е., любым способом осуществить отчуждение ценных бумаг (продать, подарить, обменять), поскольку осуществление хранителем депозитарных услуг (хранение ценных бумаг, предоставление выписки со счета, внесение изменений в сведенный учетный реестр и т.п.) возможно только после заключения владельцем с хранителем договора об открытии счета в ценных бумагах.

В сообщениях о проведении общих собрания акционеров АО среди вопросов, что включены в повестку дня, могут встретить и вопрос относительно определения или изменения формы выпуска ценных бумаг. Причем участники некоторых акционерных обществ встречают их очень часто. Что это? Очередные вопросы повестки дня, прихоть правления или что-то, чему необходимо уделить особое внимание?
Форма выпуска ценных бумаг имеет очень большое значение. Прежде всего, это возможность выражения акционерами своего желания относительно способа учета принадлежащих им ценных бумаг. Закон определяет возможность выпуска ценных бумаг в документарной и/или бездокументарной форме, т.е., обществу не запрещено осуществлять один выпуск в одной форме, а второй – в другой.
Несколько фактов из истории законодательства на рынке ценных бумаг… Учитывая требования Заключительных положений Закона Украины “О национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине”, которые обязывали эмитентов на протяжении шести месяцев со дня опубликования этого Закона определиться относительно упорядочения формы выпуска ценных бумаг и привести ее в соответствие к нормам Закона, большинство акционерных обществ, отдавая преимущество традиционному способу владения ценными бумагами, а именно сертификату акций, бланк которого изготовляется в бумажной форме, избрали документарную форму выпуска акций. Лишь небольшое количество акционерных обществ решило пользоваться бездокументарной формой выпуска, причем здесь тяжело констатировать, чем мотивировалось принятие решения в пользу этой формы выпуска: пониманием прогрессивности бездокументарной формы или желанием привести в удивление конкурентов.

Hewlett-Packard (НР) на протяжении ближайших лет проведет глобальную реорганизацию, цель которой – существенным образом сократить затраты и высвободить финансовые средства. Программа реорганизации предусматривает объединение нескольких сотен представительств компании по всему миру в ограниченное количество больших центров. По замыслу, это позволит высвободить значительное количество арендованных, а также и собственных помещений и сократить затраты, которые шли на их содержание.
Также уже в ближайшее время предполагается объединить 85 информационных центров НР в шесть больших центров, которые будут расположены в трех географических регионах. В процессе осуществления этой программы предполагается сократить приблизительно 14.500 рабочих мест, что позволит каждый год экономить около 1,9 млрд. долл. США. Отдельно следует указать, что эти изменения отнюдь не обусловлены финансовыми проблемами – операционная прибыль НР во втором квартале с.г., по данным компании, составлял 1,8 млрд. долл., тогда как год назад он составлял 1,3 млрд. долл.

Некоторые компании на каком-то этапе замечают, что их первоначальные попытки разработать новые модели бизнеса были не особенно успешными. Чтобы решить эту проблему, работайте над моделью бизнеса, которая содержит потенциал, что позволяет увеличить объемы сбыта и прибыль в 100 раз. Таким образом, даже в случае, когда полученные результаты окажутся значительно скромнее, чем прогнозированные, это все равно будет важным улучшением результатов работы вашей компании.

Для того, чтобы разработать эти смелые и амбициозные модели бизнеса:
1. Сфокусируйтесь на тех направлениях, где возможен значительный рост – на тех сферах или подразделах вашего бизнеса, которые имеют наибольший потенциал. В тех компаниях, которые ищут направления наибольшего роста спроса в будущем, всегда будет лучшее положение, чем в тех, которые весьма узко определили свой целевой рынок. Соответственно, чтобы разработать успешную модель бизнеса для завтрашнего дня, разбейте свои ментальные стереотипы и определите все возможные рынки. Потом разработайте модель бизнеса для рынка, который основывается на ваших нынешних успехах.
2. Расширяйте ваши услуги и выгоды и распределяйте те из них, которые увеличиваются, между всеми стейкхолдерами. Чтобы обеспечить беспрерывную работу компании, обновление моделей бизнеса должны быть твердой и широкой. Когда вы попробуете построить более мощную модель бизнеса, идеи для разных направлений могут перекрестно дополнять друг друга. Как свидетельствует практика, большинство инноваций возникало, когда идеи двух, казалось бы, не связанных между собой частей компании, комбинировались для того, чтобы создать что-то оригинальное и новое.

Новые модели бизнеса сначала работают хорошо, потом их эффективность снижается, теряется привлекательность или же конкуренты создают что-то лучшее. Во избежание этого, нужно беспрерывно внедрять инновации.
1. Попробуйте “приживить улучшенную модель бизнеса на новом дереве”, позаимствовав модель бизнеса, разработанную в одной области, и применив ее в другой.
2. Регулярно ставьте себе вопрос: “Что действительно хотят получить потребители моей компании”? Каждый день отвечайте на этот вопрос немного по-иному, с учетом того, чего вы научились за предыдущий день.
3. Постарайтесь понять ключевых потребителей и стройте видение вашей модели бизнеса вокруг этого понимания, а не вокруг нынешней практики.
4. Даже если ваши объемы сбыта быстро возрастают, начинайте строить следующую модель, так чтобы легче привлечь необходимые ресурсы, когда дела в компании идут хорошо.
5. Сделайте разработку улучшенной модели бизнеса критически важной привычкой – и побуждайте всех продолжать концентрироваться на усовершенствовании и развитии этой привычки.
6. Сделайте процесс, который вы использовали для создания нынешней модели бизнеса, понятным, – чтобы вы точно могли показать процесс мышления, который привел вас к вашим выводам. Потом вы должны проверить, остались ли актуальными ваши основные предположение.
7. Протестуйте несколько вариантов модели бизнеса и посмотрите на реакцию ваших стейкхолдеров.
8. Сформируйте несколько внутренних команд, и пусть они конкурируют между собой, когда будут разрабатывать новые модели бизнеса.
9. Разработайте показатели, с помощью которых можно измерить инновационность, и сравните показатели инноваций в моделях бизнеса вашей компании с такими же показателями ваших основных конкурентов. Это позволит вам составить представление об уровне инноваций – собственных и конкурентов.

Четыре стратегических вопроса, которые вам все время нужно себе ставить:
• Какие потребности потребителей я смогу обслуживать первым, используя новую модель бизнеса?
• Какие преимущества получу, если первым выйду на рынок?
• Какое место на рынке разрешит получить наибольшее конкурентное преимущество в долгосрочной перспективе?
• Насколько сможет вырасти моя компания, если я расширю перечень нужд потребителей, которые мы сможем удовлетворять?
Другими словами, чем сильнее вы концентруетесь, тем более справляетесь с потребностями потребителей. Если вы будете продолжать совершенствовать вашу модель бизнеса, конкурентам тяжело будет вас догнать. Так же, если вы перестанете концентрироваться, ваши знания о потребителях автоматически уменьшатся – это даст шанс конкурентам догнать вас, создав боле эффективную модель бизнеса. Концентрация является относительно важной для обеспечения успеха в долгосрочной перспективе.

С практической точки зрения это означает:
• все внимание на инновациях – благодаря этому вы на шаг будете опережать своих конкурентов;
• продолжайте улучшать возможности вашей компании в области развития будущих проектов.
Концентрируйтесь на том, что поможет вам обойти ваших конкурентов. Этот принцип правильный независимо от того, какую модель бизнеса вы выберете, какие новые технологии возникнут и какими будут внешние обстоятельства. Продолжайте совершенствовать способы обслуживания потребителей и первыми используйте модели бизнеса, которые позволяют этого достичь.
Процесс изменений и улучшение вашей модели бизнеса никогда не должен останавливаться. После каждого обновления вашей модели бизнеса перед вами откроются новые возможности.
Беспрерывное обновление модели бизнеса является вызовом. Постоянно приоткрываются новые возможности для применения креативности и получение конкурентного преимущества. Создание этих моделей бизнеса, их улучшение и изменения похожи на проектирование и заполнение экспонатами музея, который расширяется. Каждый новый экспонат привлекает ваше внимание, а их совокупная привлекательность принуждает приходить сюда снова и снова.